Discuz! Board 首页 资讯 查看内容

资讯

订阅

纾困民企:美联储的CPFF VS 中国央行的“第二支箭”

2020-03-23| 来源:互联网| 查看: 317| 评论: 0

摘要: 虽然还没有迹象表明金融危机已经到来,但美国已经开始使出金融危机时的大招。美联储当地时间3月17日宣布重启......
洗沙设备 http://www.wolijixie.com/

  虽然还没有迹象表明金融危机已经到来,但美国已经开始使出金融危机时的大招。美联储当地时间3月17日宣布重启商业票据融资工具(CPFF),直接入市购买商业票据,一解其因新冠肺炎疫情不断升级带来的流动性之渴。

  此次,美联储一举降至0利率之后,仍未能阻止美股历史性的四次熔断,此时再祭出这一“杀手锏”,试图挽救市场信心。

  在中国央行的工具箱中,也有类似支持民营企业融资的“一支箭”,即2018年推出的民营企业债券融资支持工具(下称“支持工具”),在应对新冠肺炎疫情中亦是大显身手。而CPFF与此有异曲同工之效。

  CPFF:美联储直接“输血”企业

  CPFF简单来说,是一种短期融资工具,期限一般在270天以内,其中大多数票据期限在90天以内,通常被企业用于员工薪酬和租金等日常开支。

  在危机之时,企业等私人部门往往面临最大的风险,而美联储通常情况下只能购买政府或政府机构发行的债券,不能直接购买企业等私人部门发行的债券。设立这一工具,相当于让美联储绕开金融机构直接向美国企业提供流动性。

  CPFF具体怎么实施?根据《联邦储备法》,CPFF在使用之前需获得美国财政部的批准,由纽约联储设立一家SPV(特殊目的公司)向美国商业票据发行人提供流动性支持。该SPV将从合格公司中购买评级A1/P1的无担保、有资产支持的商业票据。

  CPFF能够起到怎样的效果?中信证券宏观研究近期在研报中指出,CPFF将直接压缩商业票据市场的利差,改善企业的现金流,是短期缓解流动性紧张最有效的措施之一。由于美联储可以通过CPFF绕开银行直接为实体企业提供资金支持,这将直接改善企业短期运营现金流,避免企业由于融资市场的资金紧张而出现大面积的违约。

  美联储这一工具上次被启用是在2008年的次贷危机之时,曾有效缓解了因雷曼兄弟倒闭引发的市场流动性紧张。该工具使用之后,Libor-OIS利差明显收窄,非金融企业的商业票据利差也出现了快速的压缩,市场流动性紧张局面得到了明显改善。CPFF在市场流动性最紧张的时期规模一度达到3500亿美元,之后随着商业票据市场的流动性得到改善,规模逐渐收缩,直至2010年4月26日,最后一笔商业票据到期清零。

  此次为了应对新冠肺炎疫情给美国金融市场和企业带来的冲击,CPFF被重启,美联储称,除非延期,商业票据融资机制将于2021年3月17日终止。

  债券融资支持工具:一份民企违约保险

  中国央行在2018年10月设立了民营企业债券融资支持工具,作为化解民企融资难“三支箭”中的第二支箭。

  与美联储直接购买商业票据不同,民企债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。支持工具并非作为一个短期的应对流动性危机的工具,而是作为缓解民企融资难问题的一个创新机制,长期设立。

  简单来说,相当于投资人在购买债券的同时,购买了一份违约保险。

  这种模式的一个优势在于,央行只提供部分初始资金,能够撬动更大规模的资金流向特定的企业。据初步估算,如果初期提供的初始资金是100亿元,可能会形成1600亿元的规模。

  值得注意的是,支持工具并非中国版QE(量化宽松),并不意味着央行货币政策取向发生改变。央行只是提供了少部分初始资金,究竟为哪些企业的债券提供增信、如何定价,还是依靠机构的专业判断,依靠市场的力量。

  在具体运作上,初期选择的专业机构是中债信用增进投资股份有限公司,这是目前在中国信用风险缓释工具市场份额最大的一家机构。后续一些商业银行、证券公司、保险公司以及其他信用增进公司等商业机构也可以开展类似的业务。央行设立这一工具主要是为了缓解金融市场上的“羊群效应”,为暂时遇到困难的企业纾困。

  民营企业的主要融资渠道是信贷、债券、股票市场,这三个渠道有一个“不好”,负面效应相互叠加。当时央行连续推出“三支箭”:第一支箭是增加民营企业的信贷,第二支箭是民企债券融资支持工具,第三支箭是股权融资支持工具。

  央行行长易纲此前表示,债券市场是解决这一问题的突破口。企业能够顺利发债,银行就不会给企业断贷,该企业股票价格也会有所好转。因此,支持工具被作为“破题”之用和两外“两支箭”相辅相成。

  支持工具抗疫

  近期,由于新冠肺炎疫情带来的冲击,很多民营企业尤其是中小微企业再次面临资金难题。第一财经记者从央行有关部门了解到,支持工具在此期间发挥了重要作用,为多家疫情重点保供上市公司债券融资提供了支持。

  央行相关部门表示,2月3日复工以来,民企债券融资支持工具直接支持10家民营企业,发行债务融资工具11只,金额48.5亿元。

  其中支持九州通医药集团股份有限公司(600998.SH)、天士力医药集团股份有限公司(600535.SH)、亚厦控股有限公司(002375.SZ)3家民营企业发行疫情防控债3只,金额8亿元,募集资金分别用于防疫物资采购、防疫隔离区工程建设等。

  从支持效果来看,在得到支持工具增信后,有效降低了企业的融资成本。

  比如,近期参与防疫相关原材料生产的浙江恒逸集团2月底发行第二期短期融资券。该只债券因得到支持工具增信,获得投资者积极认购,发行利率较其1月发行的同期限品种利率下行将近400个基点,下行幅度远超市场平均水平。

  此外还有,从事集成电路行业的歌尔集团有限公司(002241.SZ)评级较低(AA级),拟发行5亿元长期限债券(3年)。但是在高评级债券集中发行的大背景下,其发行遇到较大困难,难以募满原定发行金额。支持工具积极提供1亿元支持并带动其他投资者参与,协助该只债券顺利完成发行,申购倍数1.04倍。

  第一财经记者从央行相关部门了解到,截至2020年3月19日,民营企业债券融资支持工具(在银行间债券市场累计支持89家民营企业,发行债务融资工具185只、955.73亿元。其中,支持工具直接支持72家民营企业,发行债务融资工具129只,金额725.7亿元。

分享至 : QQ空间

10 人收藏


鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

收藏

邀请

上一篇:暂无
已有 0 人参与

会员评论

社区活动
夏天,这碱性菜要多吃,维C含量是西红柿的10倍,2元买一斤赚大了

我想说的是,人生在世谁还没有个难处,接受了别人的帮助,不要觉【....】

654人往期回顾
关于本站/服务条款/广告服务/法律咨询/求职招聘/公益事业/客服中心
Copyright ◎2015-2020 赤峰新闻网版权所有 ALL Rights Reserved.
Powered by 赤峰新闻网 X1.0